今年8月份，國內(nèi)資本市場在政策層面上頻吹暖風(fēng)。其中，在8月份里，最具有影響力的消息，莫過于兩融新規(guī)和兩融標(biāo)的擴(kuò)容的因素。其中，最突出的幾點(diǎn)變化，分別是融資融券標(biāo)的股票數(shù)量的大幅擴(kuò)容、擴(kuò)大擔(dān)保物范圍以及取消最低維持擔(dān)保比例不得低于130%的統(tǒng)一限制等。時(shí)隔三周的時(shí)間，兩融擴(kuò)標(biāo)對市場的影響效果開始逐漸展現(xiàn)，兩融余額持續(xù)攀升也是最直接的表現(xiàn)。

    根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月6日，滬深市場兩融余額為9453.51億元，繼續(xù)保持穩(wěn)健攀升的趨勢，進(jìn)一步接近9500億的關(guān)口水平。與此同時(shí)，從8月中旬至今，滬深市場的兩融余額在短短三周時(shí)間內(nèi)驟增近400億的水平，且有持續(xù)加速增長的趨勢。至于兩融標(biāo)的擴(kuò)容所帶來的新增資金更是達(dá)到較高的融資凈買入規(guī)模。由此可見，對于今年8月份的政策出爐，也給市場逐漸釋放出積極的影響，料未來兩融余額會(huì)進(jìn)一步接近萬億關(guān)口，而滬深兩融余額萬億大關(guān)也可能屬于股市強(qiáng)弱的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

    談及杠桿資金，投資者第一個(gè)印象就會(huì)聯(lián)想起四年前的杠桿牛市行情。雖然目前距離當(dāng)年的杠桿牛市行情已有數(shù)年的時(shí)間，但當(dāng)年杠桿牛市行情所帶來的市場影響卻讓不少投資者印象深刻。

    其中，在當(dāng)年的杠桿牛市環(huán)境下，最直接體現(xiàn)的數(shù)據(jù)，莫過于兩融余額、日均成交量以及場外配資規(guī)模等。

    以兩融余額為例，在杠桿牛市高峰時(shí)期，兩融余額規(guī)模持續(xù)保持在2萬億以上的水平，且自2015年6月以后，市場也沒有重返當(dāng)年2萬億以上的兩融余額規(guī)模水平，1萬億兩融余額規(guī)模卻已經(jīng)成為了近年來A股市場兩融余額的增長瓶頸。

    以日均成交量能為例，在最高峰的時(shí)刻，滬深市場基本上保持在萬億成交量以上。其中，在當(dāng)年5、6月份，滬深兩市的合計(jì)成交量更是達(dá)到2萬億以上的規(guī)模級別。回顧近年來A股市場的成交量能水平，萬億單日成交似乎成為了一個(gè)瓶頸，而在這些年來，5、6000億元的兩市日均成交量也成為了市場的常態(tài)化現(xiàn)象。

    此外，則以場外配資為例，與場內(nèi)融資相比，場外配資往往屬于監(jiān)管的灰色地帶，且存在資金流向很難監(jiān)控、資金杠桿率甚高以及潛在資金規(guī)模不可預(yù)測等問題。按照當(dāng)年保守?cái)?shù)據(jù)來看，場外配資可能達(dá)到2萬億規(guī)模級別左右，但考慮到場外配資的隱蔽性較強(qiáng)，實(shí)際數(shù)據(jù)仍存在一定的誤差，而在當(dāng)年的市場環(huán)境下，場外配資起到了加速推動(dòng)牛市上漲的刺激影響。

    “成也杠桿，敗也杠桿”，這也是當(dāng)年杠桿牛市行情的真實(shí)寫照。或許，站在投資者的角度思考，杠桿資金本身就是一把雙刃劍，利用得好將會(huì)有效刺激市場的投資活力以及賺錢效應(yīng)，但利用不好，則會(huì)加劇市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至因此引發(fā)局部系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

    時(shí)隔四年的時(shí)間，目前A股市場的風(fēng)險(xiǎn)防御能力正處于不斷增強(qiáng)的狀態(tài)，市場對杠桿資金的態(tài)度也有所放寬。但是，與當(dāng)年過度激活杠桿資金的情景相比，如今市場對杠桿資金的態(tài)度理性不少，既不否定杠桿資金的積極影響，也不會(huì)任性動(dòng)用杠桿資金，而當(dāng)年杠桿資金的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)仍然顯得非常深刻。

    兩融擴(kuò)標(biāo)三周時(shí)間，即吸引了數(shù)百億的資金，兩融余額規(guī)模的快速攀升也是一個(gè)真實(shí)的市場寫照。從某種程度上，兩融余額規(guī)模的持續(xù)攀升會(huì)給市場帶來一定的新增流動(dòng)性補(bǔ)充，或多或少起到推升股市行情的影響。不過，對于近期股市的持續(xù)回暖，并非完全取決于杠桿資金的力量，例如外資資金的增持、產(chǎn)業(yè)資本增持以及部分炒房資金間接入市等，同樣也會(huì)影響到市場行情的回暖速度。

    但是，作為曾經(jīng)市場牛市的主要推手，市場對杠桿資金的態(tài)度也會(huì)趨于理性。至于兩融余額規(guī)模可否有效突破萬億關(guān)口，將會(huì)是未來一段時(shí)間內(nèi)市場需要關(guān)注的情況，這可能會(huì)是股市由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的標(biāo)志性信號。