全球經(jīng)濟(jì)走出由金融危機(jī)引發(fā)的深度衰退已經(jīng)有6年之久，然而回歸強(qiáng)勁、實(shí)現(xiàn)同步的全球擴(kuò)張仍然難以實(shí)現(xiàn)。經(jīng)歷了全球股市波動(dòng)、人民幣“一次性”貶值、新興市場“貶值潮”和大宗商品價(jià)格暴跌，全球經(jīng)濟(jì)究竟將何去何從?

    10月6日北京時(shí)間22:00，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布了最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望》(WEO，下稱“報(bào)告”)，下調(diào)2015年全球經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期至3.1%，較7月時(shí)的預(yù)測下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    其中，較7月時(shí)的預(yù)測，IMF維持中國2015年和2016年經(jīng)濟(jì)增長6.8%和6.3%的預(yù)測不變；預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)分別增長2.6%(+0.1)和2.8%(-0.2)；日本經(jīng)濟(jì)分別增長0.6%(-0.2)和1.0%(0.2)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)分別增長1.5%和1.6%；印度經(jīng)濟(jì)分別增長7.3%(-0.2)和7.5%(0.0)。

    值得注意的是，緣何IMF幾度下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期？報(bào)告指出，盡管各國特定的沖擊和發(fā)展變化起了一定作用，但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇步伐持續(xù)緩慢以及新興市場連續(xù)第五年增長下滑起著重要作用。“危機(jī)以來生產(chǎn)率增長低迷，一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨危機(jī)遺留問題(公共和私人債務(wù)高企，金融部門薄弱，投資水平低)，人口結(jié)構(gòu)變化，許多新興市場在危機(jī)后的信貸和投資高漲中正在進(jìn)行調(diào)整，中國增長的調(diào)整帶來重要的跨境影響，需求減弱和生產(chǎn)能力提高導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下跌。”

    在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，由于近期危機(jī)的遺留影響已經(jīng)減退，加上持續(xù)的貨幣政策支持和財(cái)政中性的恢復(fù)，產(chǎn)出增長普遍加速，失業(yè)率普遍下降，盡管通縮壓力依然存在。美國和英國的復(fù)蘇進(jìn)展最快，貨幣政策看起來很快會(huì)收緊，而歐元區(qū)和日本的復(fù)蘇更為不確定，美聯(lián)儲(chǔ)有望在2015年內(nèi)加息，而英國則將于2016年加息，一如市場預(yù)期。

    形成對(duì)比的是，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長有所減弱，而其在世界產(chǎn)出中所占比例不斷提高，在世界增長中仍將占最大份額。此外，全球波動(dòng)性加強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息或擴(kuò)大新興市場外債風(fēng)險(xiǎn)并加劇資本外流，這都使得新興市場在中期承壓。

    據(jù)DZ50無縫鋼管檢測員認(rèn)為，隨著美國即將首次提高政策利率、全球前景惡化，新興市場面對(duì)的金融條件自今年春季以來已經(jīng)收緊，特別是在近幾個(gè)月：美元債券利差和長期本幣債券收益平均擴(kuò)大了50~60個(gè)基點(diǎn)，股票價(jià)格下跌，匯率貶值或面臨壓力。但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融條件繼續(xù)保持寬松，實(shí)際利率依然很低，即使美國和英國即將提高政策利率。

    盡管大宗商品價(jià)格自2011年以來便開始緩慢下行，但今年無疑是商品熊市的巔峰。更糟糕的是，IMF預(yù)計(jì)，相比2012~2014年，大宗商品出口國2015~2017年的年增長率可能下降1個(gè)百分點(diǎn)。除了美元走強(qiáng)、全球增長乏力，中國需求放緩也是主要因素之一。

    然而，中國力求轉(zhuǎn)變過去的出口和投資帶動(dòng)型經(jīng)濟(jì)模式，努力提高消費(fèi)(包括服務(wù)業(yè))的作用，因此，中國領(lǐng)導(dǎo)層最近已降低增長率目標(biāo)。“很多大宗商品(包括金屬)的實(shí)際價(jià)格已從2011年達(dá)到的峰值下跌，在今年8月中旬開始的金融波動(dòng)那幾個(gè)星期，下跌幅度尤其大。”

    匯率波動(dòng)也是IMF報(bào)告關(guān)注的另一大重點(diǎn)。近一年來，全球各國匯率波動(dòng)明顯，尤其是自8月11日人民幣“一次性”貶值以來。報(bào)告考察了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以及新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體過去30年的經(jīng)歷(樣本規(guī)模大于一般水平)。分析發(fā)現(xiàn)，實(shí)際有效匯率貶值10%，平均而言會(huì)使實(shí)際凈出口增加GDP的1.5%，但各國差異很大。盡管有關(guān)效果在若干年后才會(huì)充分顯現(xiàn)，但大部分調(diào)整發(fā)生在第一年。這一觀察對(duì)貨幣政策制定至關(guān)重要。

    據(jù)DZ50無縫鋼管檢測員檢測的數(shù)據(jù)顯示，美元實(shí)際有效匯率自2014年年中以來升值10%以上，而歐元自2014年年初以來貶值10%以上，日元自2012年年中以來貶值30%以上。一些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了匯率大幅變動(dòng)。關(guān)于這些匯率變動(dòng)可能對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生的影響，存在爭論。

    因此，IMF也指出，對(duì)于政策制定者，匯率調(diào)整仍有助于減輕貿(mào)易失衡。此外，匯率變動(dòng)對(duì)出口和進(jìn)口價(jià)格仍有很大影響，從而對(duì)于通脹動(dòng)態(tài)和貨幣政策傳導(dǎo)都有意義